大家好，这一节咱们讲价值投资。按道理说价值投资投资者太不陌生了，因为很多机构投资者上来跟你说你的投资思想、你的投资策略是什么呢？他会说我是坚定的价值投资者，那价值投资到底是什么呢？

说起来很简单，就叫做以便宜的价格买股票，那股票怎么就叫便宜了呢？那跌了就叫便宜吗？

不是，任何一只股票在专业领域内都有一个叫理论估值的东西，它到底应该值多少钱其实是可以计算的，计算的方法有现金流贴现法、自由现金流贴现法和市盈率比较法等等不同的方法，中小投资者你也用不着真的去学这个。

总的来说价值投资的大原理就是假如一只股票理论上应该值40块钱，那怎么就叫便宜呢？

30块当然就叫便宜了，那有人说你这个股票理论上是40块钱，那38块钱是不是叫便宜呢？这叫抬杠，但是问的也有道理。

一般来说价值投资所选择的股票一定是当前交易价格远远的低于基金经理的主观估值，就是主观的评估值，这样做才是价值投资。

有人说价值投资怎么玩儿呢？我是不是得等一个熊市，等所有的股票跌到都是白菜价格的时候，我买入就叫价值投资了？

想象中是这样一回事，但是实际上不是。因为价值投资者往往都是机构，而机构在任何时候都是需要持有股票的，即使是牛市的顶部，那机构者都认为他持有的股票依然是价值低估的，这就有意思了。

牛市的顶部，这个即使是到牛市的顶部，这些机构投资者都会认为他持有的股票依然符合价值投资的标准。这又是怎么回事儿？这个很有意思。

价值投资大框架怎么定？

一般来说，机构把一只股票归入到价值投资系列，第一个要求它必须是绩优股。绩优也得有标准，怎么样就叫绩优呢？

从我们的历史感受来说，绝对标准是净资产收益率大于20%，当在2018年中国经济体完成经济总增速的换档，由高速发展进入稳健发展阶段之后，价值投资对于上市公司业绩的要求也产生了一个变化。

进入价值投资净资产收益率的及格线，就降到15%了，为什么这样说呢？因为我们未来长达15年的时间内，可以预期货币每年的增发量大约是8%，我们偶尔会看到10%，那是特殊的量化宽松以应对类似于新冠疫情这样的突发状况。

但是在正常情况下M2的同比增长应该是8%—9%之间，并且维持很长时间不变。上市公司的任务是承担一种社会投资型资金的载体，因为公司上市了之后，它是一个公众化的存在或者是机构。

它怎么做就可以完成对得起投资者呢？通常它的要求是净资产收益率要高于M2同比增长的一倍。当M2同比增长是8%左右的时候，上市公司16% 就可以称之为价值投资了。

这个时候我们有的时候适当放松一点是有好处的，因为这样你的选股的宽基股票池股票会多一些，有助于你把一些概念再叠加到价值投资里面来进行综合的运作。

我们一般选择就是15%以上，但是有人又抬杠了说14行不行？如果它有些别的方面的特殊品质，也是可以的，10%可不可以呢？10%就算了。净资产收益率8%到15%之间，不叫价值投资，叫价值成长，它是另外一个体系。

其实现在纯粹的价值投资都是不存在的，所有被称之为价值投资的股票其实同时也是价值成长。

像这些已经很成熟的企业，你又怎么判断它还有成长性呢？